❎Down with ESG
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Feb 26, 2023
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14
去年 11 月，劳工部根据《雇员退休收入保障法》起草了一项新规则，允许受托人在投资私人退休计划时有权考虑气候变化和 ESG 因素。随着对冲基金和投资公司寻求应对气候变化和环境影响，考虑 ESG 因素在金融界已变得普遍。
新规则推翻了特朗普政府在 2020 年采取的一项举措，该举措使 401(k) 计划更难将 ESG 投资列入菜单。该规定在拜登总统上任前不久生效，但政府采取行动取而代之。
本文记录一些批判ESG的讨论。在ESG获得广泛认同的今天下，不妨让一小部分人 be the quibbler “唱唱反调”。
《唱唱反调》 (The Quibbler)是一份由卢娜·洛夫古德的父亲谢诺菲留斯编辑出版的巫师小报。卢娜可以看到每一期《唱唱反调》，这也帮助她一直保持着古怪的想法。《唱唱反调》会发表稀奇古怪的文章，包括阴谋论和对虚拟生物的讨论。它也会刊登丽塔·斯基特就伏地魔复活一事对哈利·波特的采访。包括赫敏·格兰杰、丽塔·斯基特和德克·克莱斯韦在内的许多人都觉得《唱唱反调》是垃圾，德克甚至还说它是一份“疯话连篇的破小报”。当赫敏告诉丽塔，她的采访将会在《唱唱反调》上刊登时，丽塔及其不屑地瞪了她一眼。https://harrypotter.fandom.com/wiki/The_Quibbler
什么是ESG？
ESG 是环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）的首字母缩写，这三个方面是评估一家公司的可持续性的关键因素。ESG已经成为投资者和企业界关注的热点话题。
The End of ESG
在世界顶级商学院 London Business School 教授 Alex Edmans 近期的一篇文章“The End of ESG”中，他耸人听闻地宣称，“ESG已经终结”。但他用这样哗众取宠的标题，并不是说ESG已经“死了”，走入故纸堆，而是说ESG在今天已经成为了一门显学。
的确，无论是商人，企业家，政客，银行家，消费者，商学院学生，所有人都在讨论ESG。这里的ESG，我倾向于使用它来广泛地概括商业的各种影响，包括气候变化，污染，碳排放，社会平等，公民权利等。细心观察你会发现，金融服务公司在出台和更新ESG指数（例如MSCI明晟 KLD指数，Bloomberg ESG 指数，商道绿融中国ESG指数，Refinitiv Asset4 指数），经管学者们疯狂出版关于ESG和CSR（企业社会责任）的研究论文，各种会议研讨不断召开……说这是一个ESG的全盛时代，仿佛一点也不为过。
ESG 的核心
一言以蔽之，ESG的核心在于，给商业加上“目的”（也可以说是给商业加上价值观）。在本文的末尾，我会讨论更加泛化的问题”经济增长应该带有价值观吗？“
如果你熟悉金融学，尤其是投资组合，资产定价和和公司金融学的相关内容，你会很容易理解ESG对传统模式的冲击。在基于“理性人追求最大化”这种经济学基本假设的前提下，投资的目的，运营公司的目的，都非常简单纯粹，那就是追求价值的最大化。这个价值在投资组合和各种金融产品中，就是产品的收益率。这个价值在对于一个生意和一家公司而言，就是公司的货币价值（估值也好，上市公司的股价也好）。那时候的世界是简单的。
但是，ESG来了。ESG的支持者们认为，投资和公司除了考虑货币价值之外，还要考虑“价值观”。也就是说，在获得货币回报之外，一切生意还必须贡献于气候变化，污染，碳排放，社会平等，公民权利等。我们也可以引用华尔街时报的一句话，“通过投资支持社会变革是当今金融界最流行的主题之一。”
谁在反对ESG？
美国保守派
是否需要用法律强制把ESG纳入金融机构的价值观中，是共和党和民主党交锋的焦点之一。
华尔街时报的报道表示，美国保守派正在酝酿新的活动，目的在于推动立法禁止在投资活动中考虑ESG因素。
佛罗里达州签署反ESG法案
在2023年5月，佛罗里达州长Ron DeSantis签署了一项全面的反 ESG 法案，禁止该州发行绿色或 ESG 债券。该法律还禁止国家养老基金在公司年会上投票时考虑 ESG 标准。而佛罗里达州的案例并不是普遍情况，在大部分州，商业团体已经通过游说降低了反ESG法案的强度，只有佛州是按最早版本签署的。
特朗普政府的401(k)计划
共和党称ESG只是民主党和自由主义者如何试图将他们的政策强加于人的一个典型例子。
而这项计划并非没有反对者，2022年 11 月，美国劳工部根据《雇员退休收入保障法》起草了一项新规则，允许受托人在投资私人退休计划时有权考虑气候变化和 ESG 因素。随着对冲基金和投资公司寻求应对气候变化和环境影响，考虑 ESG 因素在金融界已变得普遍。新规则推翻了特朗普政府在 2020 年采取的一项举措，该举措使 401(k) 计划更难将 ESG 投资列入菜单。该规定在拜登总统上任前不久生效，但政府采取行动取而代之。
美国参众两院推翻退休基金的 ESG 规则
前贝莱德高管Terrence Keeley
Terrence Keeley 说，ESG投资策略
has proved to be neither a reliable generator of returns nor a real catalyst for change.既不是一个有效的货币回报生成器，也不是一个真实的变革催化剂。
谁不感冒
私人市场还是公共市场？
沃伦巴菲特
巴菲特似乎是对ESG不感冒的最著名的投资者，考虑到ESG最早起源于一种投资理念（SRI, Socially Responsible Investment），巴菲特的态度则更加值得玩味。伯克希尔的投资者们，尤其是那些大机构，在不断给董事会施加压力。
全球最大的主权财富基金挪威石油基金本周表示，今年不会支持伯克希尔哈撒韦公司的任何董事会成员连任，部分原因是该公司未能披露气候风险。去年，贝莱德和先锋集团都投票支持伯克希尔哈撒韦公司关于气候披露和减排目标的股东提案。贝莱德表示，伯克希尔哈撒韦公司没有针对气候相关财务披露工作组 (TCFD) 的所有四大支柱进行充分的气候风险披露。
然而，巴菲特控制着伯克希尔哈撒韦公司 30% 以上的选票，这使得外部股东几乎不可能做出改变巴菲特作为投资圣人是无可争辩的，但出于某种原因，他在气候问题上态度强硬。
乌合之众？善良群众？
ESG价值观的强化和群众力量的增强可能不无关系。互联网给了普罗大众发声的渠道，昨天来自最贫困非洲村庄的一则抱怨，今天早上就可能成为纽约时报的头版头条
荷兰的一家养老基金给予其成员针对“可持续投资政策”选择的投票权。学者通过对养老基金的成员进行调查发现，三分之二的参与者愿意扩大基金与基于可持续发展目标的公司（这里值得是联合国可持续发展目标SDGs）的接触，即使他们预期到这种接触会损害养老基金的财务业绩。
经济增长是否应该附带价值观？
美国国家安全顾问杰克·沙利文 (Jake Sullivan) 在2023年4月一次将美国国内计划与外交政策联系起来的演讲中阐述了一些新的叙述。他说，旧的“华盛顿共识”已经结束——部分原因是它未能应对更脆弱的金融体系、脆弱的供应链和工人阶级失业（以及随后对民主的打击）的挑战。 正如他所说，旧系统中嵌入了一个假设，“增长的类型无关紧要。所有的增长都是好的增长。因此，各种改革结合在一起，使金融等一些经济部门享有特权，而半导体和基础设施等其他重要部门则萎缩了。我们的工业能力——这对任何国家持续创新的能力都至关重要——受到了真正的打击。”
他的论述在暗示一种价值取向：不是所有的增长都是好的增长。那什么是好的增长呢，至少从他的言论中，可以看到他希望增长应该同时带来平等，持续性，和民主的发展。